- Импульс действует на всех рынках.
- Импульс работает, потому что люди — социальные животные.
- Множество ярких примеров.
- Momentum терпит полный провал в управлении инвестициями.
- Гонитесь за ценой, а не за производительностью.
Импульс работает на всех рынках
Одна из величайших аномалий в финансах заключается в том, что импульс работает. Импульс — стратегия купить дорого, продать дороже или продать дешево и продать дешевле — является одной из величайших загадок рынка, потому что он работает на каждом активе, на каждом рынке в каждом временном интервале.
Было проведено множество академических исследований, доказывающих эту точку зрения в различных базах данных США и мира, датируемых столетием или более. Не кто иной, как отец теории эффективного рынка Юджин Фама, заметил следующее: «Главная аномалия рынка — это импульс. Акции с низкой доходностью за последний год, как правило, имеют низкую доходность в течение следующих нескольких месяцев, а акции с высокой прошлой доходностью, как правило, имеют высокую будущую доходность».
Импульс работает, потому что люди — социальные животные.
Превосходство колоссальное. Как показывает эта графика от Ларри Суедро и Эндрю Беркина, премия за подъем перевешивает все остальные факторы.
Импульс работает, потому что люди — социальные животные, ничем не отличающиеся от стай рыб. Когда инвесторы собираются в большое скопление, такое как рынок, они начинают действовать в унисон, иногда поднимая цены до, казалось бы, безумных уровней, далеко за пределами рациональной оценки.
Множество ярких примеров
Только в этом году мы увидели два крайних случая импульса с GameStop (GME) и Bitcoin (BTCUSD) и, возможно, даже Tesla (TSLA), поскольку инвесторы вкладывались в каждый инструмент по любой доступной цене. В некоторых случаях движения были скоординированы, в других они были просто выражением общего настроения, но во всех случаях сила импульса создавала огромные прибыли, которые намного превосходили средние показатели по рынку.
Momentum терпит полный провал в управлении инвестициями
Одна из величайших ироний импульса заключается в том, что, хотя он хорошо работает с активами, это почти всегда ужасная стратегия для управляющих активами. Помимо погони за ценой, инвесторы любят гоняться за эффективностью, отдавая свои деньги самому результативному управляющему фондом. Это, возможно, худшая ставка, которую они могут сделать.
Гонитесь за ценой, а не за производительностью
Исследование за исследованием, исследование за исследованием показали, что инвестиционная эффективность имеет тенденцию означать возврат, а не тренд. Инвестиционные менеджеры, которые были в верхнем дециле в текущем году, почти всегда отсутствовали в таблице лидеров пять лет вперед. Фактически, единственная стратегия, которая кажется даже более прибыльной, чем импульс, — это возврат к среднему для управляющих финансами. Ученые показали, что лучшие результаты за один год часто оказывались в нижней половине таблицы два или три года вперед, в то время как худшие результаты часто возвращались обратно наверх.
Этот тезис в очередной раз подтвердился недавними новостями о том, что семейство фондов AQR, разоренное ужасными результатами и практически всеобщим оттоком средств, только что провело лучший квартал в своей истории.
К сожалению, невозможно торговать управляющими деньгами, как управляющими деньгами, как финансовыми активами, из-за печально известного короткого срока годности убыточных. Но важно понимать, что хотя погоня за ценой может быть очень прибыльной, погоня за производительностью почти всегда является неудачной ставкой.
