С тех пор, как Запад начал взаимодействовать с Китаем в 1980-х годах, возникли вопросы по поводу интеграции Китая в мировую экономику. Оптимисты думали, что на эти вопросы были даны ответы после того, как страна получила доступ во Всемирную торговую организацию в 2001 году. Считалось, что Китай будет играть по правилам и ответит взаимностью, открыв свою экономику для других стран. Но становилось все более очевидным, что для ведения бизнеса в Китае нужно делать это на китайских условиях — форма капитализма, строго контролируемая Коммунистической партией Китая.
Какие отрасли промышленности ужесточил Китай?
Технологический
Основатель Alibaba, миллиардер Джек Ма, пропал в ноябре прошлого года, как раз перед запланированным IPO его финансовой компании Ant Group. IPO было отменено вскоре после того, как он раскритиковал правила, окружающие банковскую систему Китая. С тех пор как г-н Ма появился снова в январе, он был гораздо более сдержанным, чем раньше, что говорит о том, что ему подрезали крылья. Пекин продолжил налагать крупные штрафы на несколько известных китайских технологических компаний, таких как Tencent и Baidu, за различные нарушения, включая нарушение антимонопольных правил.
А через два дня после того, как компания DiDi Global Inc., занимающаяся совместным использованием поездок, вышла на Нью-Йоркскую фондовую биржу, Управление киберпространства Китая (CAC) объявило о проверке безопасности данных компании и обвинило DiDi в нецелевом использовании личной информации своих клиентов. Впоследствии оно приказало удалить DiDi из магазинов приложений, что означало, что компания не могла регистрировать новых клиентов, а акции упали примерно на 25%.
Образование
Китайские власти нацелились на компании, работающие в сфере образования, угрожая превратить репетиторские фирмы в некоммерческие организации. Они утверждали, что это сократит неравенство в образовании, сократив расходы для родителей, которые не могут позволить себе эти услуги, но отчаянно хотят, чтобы их дети имели доступ к дополнительному обучению. Некоторые из компаний, которые пострадают, котируются в США, такие как TAL Education, Gaotu Techedu и New Oriental Education & Technology Group. После новостей их акции упали на 70%, 61% и 52% соответственно.
Онлайн-игры
Economic Information Daily, филиал поддерживаемой государством газеты Xinhua, недавно обвинил сектор онлайн-игр в предоставлении «духовного опиума» и «электронных наркотиков». В статье также отмечалась «широко распространенная игровая зависимость» среди детей, которая может «негативно повлиять на их рост». Акции Tencent, которая также имеет листинг в США, упали на 11% в Гонконге, уничтожив около 60 миллиардов долларов ее рыночной капитализации. Другие игровые компании, такие как NetEase и XD Inc., также пострадали. Tencent поспешила ввести ограничения на детские счета, чтобы избежать дальнейшей жесткой критики.
На Западе может быть много родителей, которые хотели бы, чтобы их собственные правительства заняли такую позицию, чтобы защитить детей от социальных сетей и игровых сайтов. И кто может возражать против расширения доступности образования , кроме акционеров обучающей компании, которая только что подверглась нападкам? Но есть подозрения, что эти репрессии против китайских компаний связаны с доступом к рынку больше, чем с чем-либо другим, привлекая внимание к участию китайских властей в том, что мы понимаем как публичные компании с ограниченной ответственностью.
Что означает активность Китая для владельцев китайских акций?
Согласно китайскому законодательству, иностранцам не разрешается владеть акциями некоторых китайских компаний. Кроме того, листинги китайских компаний в США не являются листингами в обычном смысле. Когда вы покупаете акцию DiDi на Нью-Йоркской бирже, вы не покупаете часть DiDi. Вы покупаете часть Variable Interest Entity (VIE), зарегистрированной на Каймановых островах, которая связана контрактом с материнской компанией. Это не секрет, так как все это есть в проспекте.
VIE отлично подходит китайским компаниям, поскольку они получают капитал в форме иностранных инвестиций, не уступая при этом права собственности на компанию. Теперь даже возможно, что сама эта структура незаконна по китайскому законодательству. Но вряд ли кто-то будет пытаться бороться с этим в суде. Итак, Китай получает деньги и сохраняет контроль: капитализм в коммунистическом стиле.
Опасения по поводу вмешательства государства
Американские и другие некитайские инвесторы были довольны соглашением, поскольку оно дало им возможность получать прибыль от роста гигантских технологических корпораций Китая. Но теперь, когда инвесторы увидели последствия жесткого вмешательства государства, многие из них занервничали. Это не очень хорошие новости и для китайских компаний, поскольку их откладывают на Уолл-стрит, а это большой рынок.
В первой половине этого года 34 китайские компании привлекли $12,4 млрд. на листинге в США. Это было очень выгодно для инвестиционных банков Уолл-стрит, которые заработали около $460 млн. в виде комиссий на этом бизнесе. Однако теперь этот бизнес находится под угрозой. ByteDance, владелец гиганта социальных сетей TikTok, уже отложил свое предполагаемое IPO в США из-за проблем Китая с «безопасностью данных».
Риск для листингов в США
В конце прошлого года Конгресс принял закон, разрешающий делистинг китайских компаний с фондовых бирж США, если они не соответствуют стандартам аудита США в течение трех лет. Китай ответил, заявив, что их собственные регуляторы проведут все проверки и представят свои заключения регуляторам США. Это было решительно отвергнуто Комиссией по ценным бумагам и биржам США.
По данным Комиссии по обзору экономики и безопасности США и Китая, на биржах США котируются около 250 китайских компаний с совокупной рыночной капитализацией более 2 триллионов долларов. Ни одна из них не открыта для аудиторов США. Это должно беспокоить инвесторов, и это действительно вызывает опасения по поводу того, как долго этим компаниям будет разрешено сохранять листинг в США. Это также станет ударом для китайских компаний, желающих разместить свои акции в США. Они не только получают выгоду от иностранных «инвестиций», но и имеют доступ к финансовым знаниям и опыту, которые в настоящее время недоступны в Китае.
Является ли инвестирование в китайские компании хорошей идеей?
В настоящее время нет никаких признаков ослабления регулятивных мер со стороны Пекина, несмотря на издержки для инвесторов. Основной фондовый индекс Китая, Shanghai Composite, упал на 6% в период с 22 по 28 июля. По оценкам, потери китайских акций, котирующихся в США , в целом превысили 760 миллиардов долларов за последние пять месяцев.
Многие люди, возможно, предпочтут вообще избегать инвестиций в китайские компании. Конечно, если вы заинтересованы в том, чтобы ограничить себя этическими инвестициями, то у вас есть веские причины пропустить Китай — отношение страны к собственным гражданам, гражданам Гонконга, Тайваня, Тибета и уйгуров просто удручающее. Но, похоже, недавние репрессии не помешали крупным инвестиционным домам расширить свое присутствие в Китае. BlackRock, Fidelity Investments, Amundi, Schroders, Goldman Sachs и JP Morgan — все они стремятся построить там операции по управлению активами.
Это понятно, поскольку экономический рост среднего класса несет огромный потенциал. Однако, если судить по предыдущему опыту, как только Китай извлечет необходимые знания и интеллектуальную собственность из этих банков и учреждений, он сохранит их клиентов и выгонит их. Только время покажет.
